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　　TCW Group Inc．的Bryan Whalen仍在坚持一个被华尔街多数人抛弃的交易策略。

　　他认为美联储的高利率势必会冲击经济，当经济增长停滞时，随着美联储加快降息，买入短期美国国债并做空公司债最终将取得回报。

　　这位TCW固定收益部门的首席投资官表示，“我们总是太早就给交易定了罪，历史经验表示，即使短期内业绩表现不佳，但长期而言肯定会有回报”。

　　最近该策略的表现一直在恶化，Whalen的旗舰基金Metropolitan West总回报债券基金今年回报率落后于87%的竞争对手，自从疫情后通胀飙升及美联储加息以来，该基金一直处于亏损状态，三年回报率跑输85%的对手。

　　其结果是投资者纷纷离场。 根据Morningstar Direct的数据，过去12个月客户撤资近180亿美元，超过任何其他主动和被动管理债券共同基金的资金流出量。自2021年以来，投资者已累计从该基金撤出410亿美元。

　　Whalen和他的团队并不屈服。他说，他的客户认为将部分资金转给一个“价值型、逆势投资、受基本面驱动的基金经理”是有价值的。

　　去年年底，Whalen及其他处境相似的人差点就能成功了。当美国国债因市场预期美联储降息而大幅上涨时，他的基金上涨了近6%。

　　但随着经济无视末日论者的预期而继续表现坚挺，美债涨势陷入停滞，Whalen交易策略再次遭遇打击。其结果是又一波资金外流潮，且规模超过了Western Asset Management、品浩（Pimco）和DoubleLine。

　　截至9月30日，TCW管理的固定收益资产已从2023年底的1890亿美元降至1790亿美元。

　　现在钟摆又回到了对美联储将维持利率高位的猜测，特朗普减税计划料将进一步增加市场对利率路径的疑虑。期货合约市场正在消化美联储本周降息25个基点后暂停货币宽松的可能性。

　　Whalen说，“市场预测联邦基金利率到明年年底将基本上保持在位于或略低于4%的水平，我们认为利率仍然具有限制性，而且感觉经济没法在限制性的利率水平再坚持12个月”。

　　市场定价表明，美联储有望带领美国经济走向软着陆，就像1990年代中期那样。

　　但鉴于利率对实体经济的影响存在滞后，Whalen对软着陆前景持怀疑态度，他减少了公司债风险敞口，转而青睐抵押贷款债券和短期美国国债。

　　他说，“当你像美联储和其他全球央行那样快速加息，想结束就不像按下开关那样简单”。

　　Whalen表示，最终利率将发挥作用并开始对美国经济产生更大的影响。