我来教教大家“拼三张有挂”(原来真的有挂)-知乎

文/新供应链值得信赖企业研究课题组

宁波合力科技股份有限公司（以下简称“合力科技”）成立于上世纪80年代，是国内领先的大型高端精密模具及零部件供应商，为国家制造业单项冠军企业。公司主要从事铸造模具、热冲压模具、铝合金部品和汽车制动系统的研发、设计、制造和销售。作为国家高新技术企业，合力科技具备强大的技术研发和先进制造能力，与上海交大、华中科技、华南理工等高校达成产研合作，拥有省级企业技术中心、省级博士后工作站、省级企业研究院。

近年来，公司围绕新能源与轻量化领域重点布局，形成模具事业部、铝合金事业部及合力制动三大业务板块，为汽车、轨道交通、机械工程等领域的国内外客户提供各类铝合金及高强钢模具开发、产品制造、材料研究、技术支持的一站式服务。

1. 汽车车身轻量化成为行业发展必然路径

——轻量化产品迭代加速。近几年，新能源汽车快速发展促进了轻量化产品的更新迭代。新能源汽车虽然取消了发动机系统，但其三电系统（电池、电机、电控）壳体仍采用铝合金材料。此外，由于新能源汽车跟传统燃油车在动力部分、底盘部分、车身部分构造不同，这就意味着新能源汽车在生产制造时，需要对车身各个几何结构重新设计，既要满足新能源系统功能及结构强度要求，还要满足生产工艺性的要求。不同结构铝合金部件根据自身的性能要求，可选用高压压铸、低压铸造、重力铸造等多种工艺，并通过模具、铸造设备和铝合金材料得以实现。未来随着新能源汽车渗透率不断提升，新能源汽车技术不断提高，新能源汽车结构不断创新，轻量化产品更新迭代将持续加速，这也催生了对铝合金部品供应的市场需求以及对多品类模具的开发需求，进一步推动了上游铝合金部品产业、模具产业快速发展。

——一体化压铸蓄势待发。汽车制造工艺的轻量化是在汽车材料和结构轻量化的同时，通过改进零部件的制造工艺，从而达到零部件减重目的。当前热门的轻量化工艺主要包括激光焊接工艺、液压成型工艺、热冲压工艺和一体化压铸工艺等。一体化压铸通过大吨位压铸机，将多个单独、分散的铝合金零部件高度集成，再一次成型压铸为1-2个大型铝铸件。一体化压铸是当前最为热门的轻量化工艺，多家车企和零部件厂商都在研发与试验中。2020年，根据特斯拉电池日发布会介绍：特斯拉Model Y将采用一体式压铸后地板总成，可将下车体总成重量降低30%，制造成本因此下降40%。一体化压铸工艺减重效果明显，但由于是最近兴起的技术，所以在材料、设备、模具和制造端均具有较高壁垒。

2.长期投入形成“一站式”服务的核心优势

——加工技术优势。公司通过建成模块自动化加工线、电极自动化加工单元打造数字化工厂。公司凭借长期积累的模具加工经验，采用对加工面加工余量设计的精确化，对加工流水线上的加工用刀、切削量等参数设计的优化，减少了加工余量的波动性，保证模具的高精度；公司通过CAM软件进行加工仿真程序编辑并通过CAE软件进行程序校对，选择出最优的模具加工工序及刀具，并通过设立刀具管理中心、引入MDC系统对刀具的工作状态进行及时管控，以提高数控加工的准确性和加工效率；此外，公司拥有一支平均工龄在10年以上的稳定的钳工团队，该团队成员在模具加工现场管理、过程质量管控和模具修正装配上拥有丰富的经验，保障了公司模具产品的质量稳定性。公司通过多年的技术积累，掌握了大型精密铸造模具、热冲压模具设计和加工制造的核心技术，公司铸造模具和热冲压模具的技术参数达到较高水平。

——“一站式”服务优势。模具行业是一个技术与资本密集型行业，需要长期在设计队伍建设和加工设备配置方面投入大量的资金，能够具备大规模生产大型精密模具能力的企业较少，具备较高模具设计开发水平的铝合金部品厂商也相对较少。公司通过建立从大型精密铸造模具和热冲压模具的研发设计、加工制造、质量控制、试模生产、小批量交样、售后服务到铝合金部品生产的“一站式”生产服务体系，为客户提供垂直性整体服务，缩短模具从设计到生产合格铝合金部品的周期，提高客户生产效率、降低客户生产成本，成为国内大型精密模具行业能提供该项服务的厂商之一。通过提供“一站式”服务，进一步提升了公司服务下游客户的能力，提升了公司的核心竞争力，增强了公司的盈利能力。

——模具及铝合金部品的同步开发优势。凭借与下游主要客户之间良好的合作关系，对铸造工艺、热冲压工艺较为深刻的理解以及较强的模具研发、设计和制造能力，公司可参与客户终端产品的初始研发过程，与客户共享研发数据，从而准确把握市场需求、基本实现了与客户产品的同步研发。此外，公司通过长期的模具设计和加工经验的积累，将传统的“先设计后制造”的流水线操作方法优化为“设计制造并行”方法，提高了模具生产效率，实现了产业链上下游的同步研发。

——汽车行业周期性波动风险。公司主要客户为国内外知名汽车零部件厂商或整车厂，这些企业发展稳定，经营业绩良好。但如果客户经营状况受到宏观经济下滑的不利影响，将可能造成公司订单减少、销售困难、回款缓慢，因此合力科技存在受宏观经济及汽车行业周期性波动影响的风险。

——原材料价格波动风险。大型精密铸造模具、热冲压模具、铝合金部品及商用车制动系统的主要原材料是模具钢及铝合金锭。公司采用“以销定产、以产定购”的经营模式，模具及铝合金部品定价随原材料价格的波动而波动，但由于从获取订单（或签订价格协议）到原材料采购有一定的周期，如果在此期间主要原材料价格大幅上涨，而公司在与客户签订销售合同时未充分考虑原材料价格上涨的因素，在与供应商谈判中又无足够的议价能力，则会造成公司生产成本上升，盈利能力下降。

——客户相对集中。2022年公司向前十名客户的销售额占当期主营业务收入的比例较高，客户集中度较高。如果上述主要客户出现经营困难或者更换供应商将导致对公司的订单需求下降，则可能对公司的经营状况和盈利能力带来不利影响。因此，公司应积极拓展国内外新能源汽车客户，并涉入轨道交通装备、船舶、5G通信等市场，努力开发这些领域的客户，使公司成为具有全球竞争力的专业模具厂商。

——盈利能力持续下降。近三年合力科技销售净利率分别为12.24%、9.22%、8.6%，呈逐年下降的趋势，且近三年加权平均净资产收益率平均低于7%。2022年净利润的下降主要由于公司铝合金部品和子公司合力制动产品销售减少，并且主要原材料铝锭涨价。一方面，公司应积极与客户协商，共同承担原材料价格上涨带来的风险；另一方面，应持续在产品设计、加工工艺上持续优化与降本，降低原材料价格上涨带来的负面影响。

二、“值得信赖”维度评价

——总资产规模存在缩减趋势。从图1可以看出，2020-2021年合力科技的总资产不断减少，从2020年的15.09亿元逐年下降至2022年的14.50亿元。作为零部件供应商，合力科技本身毛利率并不算高，对原材料价格上涨较为敏感，近年由于受到铝锭等原材料价格上涨影响，盈利空间被压缩，也影响了公司在其他方面的资金投入。

——营业收入持续下降。近三年合力科技营业收入总体呈下降趋势（见图2），2022年营业收入为6.85亿元，同比减少2.65%。公司应坚持走“做精品模具，创国际品牌”的发展道路，以市场为导向、产品质量为保证、技术创新为手段，逆转营业收入逐年下滑的趋势，提高企业核心竞争力和长期盈利能力。

——员工教育程度结构有待优化。随着公司业务规模的扩大和业务领域的扩张，合力科技对人才的需求越来越多，但相比2021年，2022年公司员工数量甚至有所减少（见图3）；同时，本科及以上学历的员工在全体员工中的占比近年来一直维持在较低水平。公司应加强人才引进和人员培训工作，积极创造有利于各方面人才充分发挥能力的平台，全面提高员工素质，打造凝聚力团队，为公司的发展增强后劲。

从财务维度来看，按指数计算，2021年合力科技品牌优势值为43.63分，在“零部件”赛道的31家样本企业中，其品牌优势值位于倒数第7（见图4）；从市场份额维度来看，按指数计算，2021年合力科技相对市场位势为0.07分，在所选样本中处于中下水平（见图5）。不过整体来看，赛道内除潍柴集团、华域汽车、立讯精密这3家公司的品牌优势值及相对市场位势领跑“零部件”赛道以外，其余企业之间的差异并不显著。通过近年来的市场开拓，合力科技在国际铸造模具市场上积累了良好的市场影响和信誉，取得了较好的业绩，未来公司可继续加强与西班牙AK、墨西哥NEMAK等国际知名公司的长期合作，并寻求与其他国际知名汽车铸造模具和热冲压模具设计和制造商进行业务合作和技术交流，以此平台不断提升公司模具设计水平和品牌知名度。

图4 2021年“零部件”赛道企业品牌优势值（节选）

图5 2021年“零部件”赛道企业相对市场位势（节选）

——卓越的设计开发能力。模具行业和铝合金部品行业属于技术和资金密集型行业，作为高新技术企业，合力科技专注模具开发、材料应用、产品及工艺设计方面的持续创新，其技术中心被浙江省经济贸易委员会认定为“浙江省企业技术中心”。公司掌握了大型精密铸造工艺设计和铸造模具复杂结构设计技术、热成型工艺设计、热冲压模具复杂结构设计技术、CAE模拟分析技术、模具温度控制技术，具备很强的研发实力。公司应用UG / CATIA / PRO-E / FLOW-3D MAGMA /CERO等多类专业软件，拥有11项标准和30余项专利。多年的经验积累和技术沉淀使得公司的模具设计水平在行业内居于前列，公司开发的模具产品曾多次获得“国家重点新产品”和中国模具工业协会评定的“精模奖”，也曾多次为重要客户提供新产品开发的首套模具或者首套国产化模具产品。

——研发强度逐渐加大。合力科技始终坚持以技术创新为企业发展的推动力，研发强度由2020年的3.45% 逐年增至2022年的4.79%（见图6），2021年其研发强度在赛道排在第8名，处于行业前列，不过相比位列第一的武汉菱电（12.12%）仍有较大差距（见图7）。未来应继续加大对研发的投入，将研发费用占当年主营业务收入的比例维持在较高水平，对铸造模具领域、热冲压模具领域和铝合金部品领域的前沿技术进行深入研究，并通过加强与下游铝合金部品厂商或汽车整车厂的同步研发合作力度，以提升公司超前开发能力。

图6 2020-2022年合力科技研发投入、研发强度对比

——盈利能力持续下降。以下分别采用各公司的流动比率、总资产周转率、净资产收益率、总资产增长率来分别体现其偿债、营运、盈利、发展能力。2021年合力科技的偿债能力位列第四，流动性较好（见图8）；盈利、发展、营运能力均处于行业中下游水平（见图9~11），营收成长性较差，其中值得警惕的是公司近三年净资产收益率持续下降，分别为8.02%、6.14%、5.6%（见图12）。未来公司在注重长期盈利能力提升的同时，也应严格完成项目成本预算与管控机制，加强项目、客户成本分析与管控，完善财务年度成本、费用预算与反馈机制。

图8 2021年“零部件”赛道偿债能力（节选）（100分制）

图9 2021年“零部件”赛道营运能力（节选）（100分制）

图10 2021年“零部件”赛道盈利能力（节选）（100分制）

图11 2021年“零部件”赛道发展能力（节选）（100分制）

——治理结构合理。公司第一大股东所持股份与第二大股东间比率为1.14，股权制衡度处于健康状态，避免了一股独大的局面；独立董事比例为33.33%，并能充分发挥独立董事的专业作用和监督作用以确保公司的经营战略目标的实现。2022年，结合行业特征及企业经营实际，合力科技对内控制度进行持续完善与细化，提高了企业决策效率，为企业经营管理的合法合规及资产安全提供了保障，有效促进公司战略的稳步实施。

——重视人力资源开发。公司与高校、技术人才培训机构开展长期合作，建立健全公司的技术人才引进及培育体系，为公司持续培养设计、数控编程、钳工等方面的专业技术人才。公司正建立高层、中层、基层等“梯队式”三层级培训体系和“岗位订单式”项目培训体系，为公司需要的管理人才、营销人才、设计人才、技术人才等提供人才储备。未来公司可进一步完善薪酬福利制度、奖励制度，并积极探索长期激励约束机制，打造促进优秀人才脱颖而出的良性竞争环境。

——践行环保低碳。2022年合力科技投入环保资金115.58万元，公司厂房屋顶大面积安装太阳能光伏电站，充分利用太阳能发电供企业自身生产经营使用，并在生产过程中使用减碳技术，践行可持续发展战略，实现经济与生态环境双赢。

——应发挥企业优势助力乡村振兴。2022年合力科技向象山县慈善总会冠名慈善基金捐款10万元，但与行业内其他企业相比，在公益慈善事业方面的投入仍相对较少。未来公司可从多方面承担社会责任，助力乡村振兴，例如可通过招聘员工的方式帮扶当地贫困家庭；向当地贫困乡村进行产业扶助，开展助农项目，推动当地全面致富，实现从“输血”到“造血”的转变。

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